| 来源：药师的后花园 |2023-04-26 20:39:25 |
悄悄地，悄悄地，不少电力股创新高了。主要原因是因为煤炭价格持续下跌，电力公司的发电成本大幅下降。前两年亏掉裤衩的今年一季度总算开始赚钱了。
以华能国际为例，它昨晚披露一季度报，净利润22.5亿，同比+335%。同比增速不重要，赚钱才重要。因为自从2021年三季度净利润转负之后，华能就连续6个季度亏损，总算在第7个季度扭亏为盈。从财报数据里面可以找到，华能国际2022年一季度的营业成本是628.6亿，而2023年一季度的营业成本是586.9亿，省出约42亿。
如果只是火电成本下降的逻辑，那其实也没啥意思，因为煤炭价格总是起起落落带有周期性，在新能源份额不断提升的未来，火电厂转型新能源发电才是出路。
(资料图片)
从华能国际财报我们还能找到它各电力板块对2023年一季度总利润的贡献。比如燃煤一季度还是亏损0.7亿，只是比2022年一季度亏损32.72亿好太多了，至少没拖后腿
燃机（天然气）贡献了3.26亿净利润，同比+46%。风电贡献19.25亿净利润，同比+27%。光伏贡献3.45亿净利润，同比+117%。水电和生物质发电可忽略不计
数据来源：华能国际一季度财报
所以电力公司的逻辑，一是火电成本下降带来的利润改善估值修复，二是新能源装机带来的第二成长曲线。其实还有第三条隐含逻辑，电力市场化改革带来的电价提升。但这个预期比较扑朔迷离，也比较难搞。
所以对于持有电力股或者绿电50ETF的朋友来说，你们其实是持有了两张做 空的期货合约，一张是煤炭价格的做 空，一张是光伏硅料的做 空。注意我说的是商品价格，不是股价。如果煤炭价格下跌，修复电力公司的火电资产估值。如果光伏硅料价格下跌，加快国内电站的光伏装机计划。
而最近来看，煤炭价格跌，光伏硅料价格也在跌。它们下跌的原因都是跟供给持续增加有关。煤炭方面，由于YQ放开了，所以海外煤炭进口快速增加。
3月份我们煤炭进口量高达4117万吨，一方面由于天然气价格大幅下跌，煤炭替代天然气的作用下降，海外煤炭价格下跌，进口煤炭利润较高。另外一方面由于YQ影响减少，进口运输也更畅顺了。
焦煤最近更惨一些，几乎天天创新低。
数据来源：Wind
硅料最近也在跌，去年涨到30万元/吨，今年1月最低跌到18万元/吨腰斩，春节后快速反弹回23万元/吨，最近又慢慢跌回18万元/吨了。
而且我预计后面还得继续跌，因为光伏硅料跟电池碳酸锂一样，随着产能不断增加，都是逐渐从“供不应求”转入“供过于求”阶段。
数据来源：Wind
前晚通威股份披露业绩的同时，抛出一个160亿的定增方案。这160亿就是被通威拿去扩硅料产能的。从今年开始硅料就是逐步进入供过于求的过剩阶段了，通威这个时候还募集资金来扩产能，那就是想打价格战卷死其他同行了。对于整个光伏行业来说不算是好事，但是对于电力行业来说是好事，光伏装机成本进一步下降。
而且很重要一点是，电力行业的成长逻辑其实很多机构是不认可的。我过去两年调研很多基金经理，大家普遍对电力行业获取超额利润的能力表示怀疑，基金经理们更相信光伏组件能够截取光伏硅料释放的利润，公募基金配置电力行业比例并不多。
所以同样是业绩增长逻辑，同样是我看好的行业，电力比新能源、军工、医药、互联网这些行业好很多，区别可能就是机构筹码不多，基金赎回带来的抛压不大
关于电力行业的分析我一直有跟踪分析的，今晚就不详细叙述了，有兴趣学习的朋友翻历史文章看：
2021.12.1《一个低估值预期差机会》
2022.2.7《亏出血了》
2022.6.21《亏到不想干了》
2022.11.16《买光伏不如买电力》
2023.4.10《扛不住了，继续跌》
今晚就先说这么多，其他问题去留言区。
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责任编辑：【henankuaibao】
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